瑞可达：行业高景气下游需求旺盛 手握过亿订单ROE“领跑”同行

连接器系构成整个完整电子系统连接所必须的基础元件，其下游应用市场几乎涵盖电子工业全领域。近年来，受益于新能源汽车、数据与通信、电脑及周边、消费电子等下游行业的持续发展，全球连接器市场规模总体呈扩大趋势。另一方面，随着全球连接器的生产重心转移至中国，目前中国已经成为世界上最大的连接器生产基地和消费市场。

在此背景下，专注于连接器行业十余年的苏州瑞可达连接系统股份有限公司（以下简称“瑞可达”）即将登陆资本市场。搭乘行业景气“东风”，近年来瑞可达营收和净利润实现快速增长，净资产收益率高于同行平均水平，盈利能力凸显。与此同时，瑞可达与知名客户合作稳定，手握过亿订单，期间费用能力控制出色。此外，瑞可达持续研发投入，其核心技术产品收入占比近九成，目前已形成5项核心技术和14项发明专利，技术研发创新实力显著。

一、连接器市场规模稳定增长，下游行业需求旺盛

近年来，全球连接器行业处于稳步上升期，随着下游产业的发展和连接器产业本身的进步，连接器已经成为设备中能量、信息稳定流通的桥梁，总体市场规模基本保持着稳定增长的态势。

根据前瞻网援引Bishop&Associate的统计，2019年全球连接器市场规模达722亿美元，较2018年提升了8.2%，前瞻网估算2020年全球连接器市场规模预计达到767亿美元。

从区域分布来看，全球连接器市场主要分布在北美、欧洲、日本、中国、亚太（不含日本和中国）五大区域，占据了全球连接器市场90%以上的份额。近年来，由于受到全球经济波动的影响，北美、欧洲和日本连接器市场增长缓慢，甚至出现了下滑态势，而以中国及亚太地区为代表的新兴市场呈现强劲增长，成为推动全球连接器市场增长的主要动力。

在中国经济快速发展的带动下，通信、汽车、消费电子等连接器下游应用产业在中国迅速发展，使得中国连接器市场一直保持高速增长。

根据前瞻网援引Bishop&Associate的统计，2019年中国大陆连接器市场规模是227亿美元，和2018年同期比较增长率8.4%，是世界最大的连接器销售市场。

此外，连接器行业整体呈专业化细分趋势，从2019年全球连接器下游应用细分市场占比来看，汽车、通信是最主要的市场，亦是瑞可达主要服务的领域，两者合计占据了超过40%的市场份额。

而伴随着全球4G网络深度覆盖和5G网络开始商用、新能源汽车及物联网发展的推动，未来汽车、通信连接器市场规模将持续扩大。

在汽车连接器领域，根据中国汽车工业协会统计数据，2011-2019年汽车年产量从1,841.89万辆增至2,572.1万辆，年均复合增长率为4.26%，其中新能源汽车销量由0.8万辆增至120.6万辆，年均复合增长率为87.19%。中国汽车市场的可持续发展，为包括汽车连接器厂商在内的汽车零部件制造商提供了良好的发展机遇。

在通信连接器领域，随着5G建设进程的加快，通信连接器作为5G通信设备的关键部件之一，市场需求也将不断增长。根据深圳连接器行业协会《2018年会员手册》发布的数据，2018年我国通信连接器市场规模为233亿元，2022年将达到384亿元，年均复合增长率达13.3%。

即是说，连接器下游行业需求旺盛，未来将进一步推动连接器市场规模的增长。

二、业绩表现“亮眼”，ROE高于同行均值盈利能力突出

成立于2006年，瑞可达是专业从事连接器产品的研发、生产、销售和服务的高新技术企业。近年来，瑞可达业绩表现十分出色，营收和净利润均实现大幅增长。

据东方财富choice数据，2018-2020年，瑞可达的营业收入分别为4.5亿元、5.08亿元、6.1亿元，2019-2020年，分别同比增长12.98% 、20.07%。

同期，瑞可达实现净利润分别为3635.41万元、3953.3万元、7252.17万元，2019-2020年同比增长8.74%、83.45%。

一般来说，净资产收益率越高，说明企业盈利能力越强，经营管理水平越高，同时该指标也综合反映了投资报酬的大小，以及未来投资的价值。

值得关注的是，近年来瑞可达的净资产收益率均高于同行业可比上市公司平均水平，盈利能力向好。

据东方财富choice数据，2018-2020年，瑞可达扣的非加权平均净资产收益率分别为7.43%、7.73%、13.09%。

据招股书，瑞可达同行业可比上市公司分别为浙江永贵电器股份有限公司（以下简称“永贵电器”）、上海徕木电子股份有限公司（以下简称“徕木股份”）、中航光电科技股份有限公司（以下简称“中航光电”）、深圳市得润电子股份有限公司（以下简称“得润电子”)、贵州航天电器股份有限公司（以下简称“航天电器”）。

据东方财富choice数据，2018-2020年，永贵电气的扣非加权平均净资产收益率分别为-18.83%、-21.58%、3.43%；徕木股份的扣非加权平均净资产收益率分别5.51%、4.88%、4.57%；中航光电扣非加权平均净资产收益率分别16.53%、15.23% 、15.41%；得润电子的扣非加权平均净资产收益率分别为0.4%、-26.01%、-4.09%；航天电器的扣非加权平均净资产收益率分别为12.94%、12.96%、12.48%。

2018-2020年，上述5家瑞可达同行业上市可比公司的非加权平均净资产收益率均值分别为3.31%、-2.9%、6.36%。

可以看出，2018-2020年，瑞可达营收、净利润保持高速增长，扣非加权平均净资产收益率均高于行业平均水平，投资价值凸显。

三、客户合作稳定手握过亿元订单，期间费用控制出色

经过多年的市场运营，瑞可达在国内连接器市场上深受行业和客户的认可和青睐，拥有了一定的品牌知名度。

目前，瑞可达已在移动通信、新能源汽车等领域拥有多项核心技术。凭借前述核心技术，其已通过多家知名的移动通信主设备商、汽车整车厂和电子制造服务商、专业连接器生产商的认证，并与之形成了长期稳定的合作关系。

在通信领域，瑞可达主要服务于中兴通讯、KMW 集团、波发特、安弗施、安费诺等移动通信设备集成商和专业连接器生产商；新能源汽车领域主要服务于蔚来汽车、上汽集团、奇瑞汽车、长安汽车等车企以及、宁德时代、微宏动力“三电”企业，并间接服务于美国T公司。

截至2021年3月31日，瑞可达在手订单金额1.65亿元，其中2021年一季度新增订单1.03亿元。

且近年来，瑞可达的经营管理水平不断提升，其销售费用率、管理费用率、财务费用率低于同行业平均值，期间费用控制出色。

2018-2020年，瑞可达的销售费用率分别为4.11%、3.64%、2.98%。

同期，其同业可比上市公司永贵电器、徕木股份、中航光电、得润电子、航天电器的销售费用率平均值分别为4.68%、4.91%、3.89%。

管理费用率方面，2018-2020年，瑞可达的管理费用率分别为6.59%、6.28%、5.08%，同期其同业可比上市公司永贵电器、徕木股份、中航光电、得润电子、航天电器的管理费用率平均值分别为7.01%、7.49%、7.07%。

此外，瑞可达2018-2020年的财务费用率分别为0.21%、0.39%、0.59%。同期其同业可比上市公司永贵电器、徕木股份、中航光电、得润电子、航天电器的财务费用率平均值分别为1.20%、1.57%、1.66%。

四、核心技术产品收入占营收近九成，技术创新实力凸显

作为一家高新技术企业，技术创新是瑞可达发展的根本动力。自成立以来，瑞可达紧密跟踪下游行业发展趋势，始终坚持以技术创新作为发展核心，持续研发投入，不断推动连接器产品的技术创新和进步。

2018-2020年，瑞可达的研发费用分别为3,058.6万元、3,445.4万元及3,066.55万元，占营业收入比例分别为6.8%、6.78%及5.02%，基本保持稳定。

同时，瑞可达建立了一支专业研发团队，研发人员技术背景涉及机械设计制造及其自动化、材料成型及控制工程、过程装配与控制工程、测控技术与仪器等多个专业。截至2020年12月31日，瑞可达拥有研发人员146人，占员工总人数的19.08%。

专利成果方面，截至2020年12月31日，瑞可达拥有发明专利14项，实用新型和外观专利128项，境外专利2项。

此外，瑞可达以客户需求及市场趋势为导向进行技术研发，目前已形成了包括“板对板射频连接器技术”、“高压大电流连接器技术”、“换电连接器技术”、“高密度混装连接器技术”和“板对板高速连接器技术”在内的5项核心技术。

报告期内，即2018-2020年，瑞可达的主营业务收入主要来源于上述核心技术和专利。

2018-2020年，瑞可达的核心技术产品收入为3.92亿元、4.63亿元、5.38亿元，占当期营业收入的比重分别为87.06%、91.16%、88.11%。

可见，瑞可达将核心技术运用到相应的产品中，带动核心技术产品收入不断提升，占营业收入的比例高企。

不仅如此，瑞可达在连接器方面的研发创新能力受到了国家相关科技部门的高度认可。

其“HS 高速高密矩形印制板连接器”自主研发项目被列入2015年国家火炬计划。2018年，瑞可达的“新能源电动汽车用电连接器”被四川省科学技术厅列入成果转化项目。

五、募资3.3亿主要用于扩张饱和产能，核心竞争力增强

合理的募投项目能够助力企业未来发展。此番上市，瑞可达将通过募投项目的实施，增强其连接器产能，突破产能瓶颈，提高产品综合供应能力和服务能力。

据招股书，通信连接器产品和新能源汽车连接器产品系瑞可达主营业务收入的主要构成部分，2018-2020年，两者合计占主营业务收入的比例分别为92.83%、93.94%、92.98%。

而报告期内，瑞可达销售收入快速增长，带动通信连接器、新能源汽车连接器产销量快速增长，产能基本饱和。

2018-2020年，通信连接器及新能源汽车连接器产品的产能利用率分别为92.5%、96.4%、91.96%。

随着下游行业需求的快速增长，为抓住通信产业和新能源汽车产业发展的黄金时机，瑞可达亟需进一步扩大产能，以不断增强盈利能力。

此番上市，瑞可达拟募资3.31亿元用于“高性能精密连接器产业化项目”。

该项目主要为高端连接器的研发和产业化，围绕扩充企业整体研发能力和生产能力，重点投资建设连接器实验室，并面向新能源汽车和通信领域完善产能建设，建设覆盖全制程的生产能力。项目投资总额3.31亿元，建设期为2年，项目建成后将新增年产1,900万套通信连接器和160万套新能源汽车连接器的生产能力。

项目建成达产后，可实现年新增销售收入年均43,250万元，年新增净利润年均5,651.06万元，项目内部收益率为13.6%（税后）。

通过该募投项目的实施，一方面瑞可达将进一步完善研发体系，增强其在高频高速通信连接器、新能源汽车连接器等高端连接器领域的技术和研发优势；另一方面还将进一步扩大和优化产能，提高产品供应能力和服务能力，增强企业竞争力。

换言之，本次募集资金的投向对瑞可达的主营业务发展具有重要贡献，将会进一步提升瑞可达的盈利能力和抗风险能力，增强其核心竞争力和可持续发展能力。